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金斧子财富专访——宽投资产钱成:分散配置只要合理,收益依然平稳



专访简介:

宽投资产成立不久,业绩却引人瞩目。其掌舵人钱成认为其秘诀之一就是仰仗多策略团队分散配置,不把一堆鸡蛋都放在一个篮子里面,只要配整体置合理,每年都可以保证平稳的收益。


专访文字稿:

嘉宾对于量化投资做出了自己的分享,以下为精简版速记,完整版请观看视频。

 

主持人:宽投成立时间不长,但是据您介绍业绩挺好,宽投的主要优势是什么?

   

钱成:宽投主要是人才的优势,这个行业最大的核心竞争力应该是人才。比如,如果一个团队发生人才流失,那么这个团队的品牌价值可能就会下降。宽投非常看重人才的招聘和培养,举个例子来说,任何一个普通员工的招聘,朱冀教授都会参与其中,并且投入相当多的精力。如果他正好不在中国,他会通过一些视频电话的方式跟他沟通两到三个小时,而且一般的打电话是不够的,必须是视频电话,朱冀教授需要全方位了解每一个可能加入到团队中的人。另外,公司有一块非常重要的资产,北美策略研究中心,同时也是一个人才培养的基地,我和朱冀教授花了很多精力在美国招纳非常优秀的中国人才,比如说奥赛金牌、高考状元。在中国,我们可能很难把他们网罗到团队里来;国内最优秀的人大多在国内顶尖大学里面,然而顶尖大学前20%的学生都会选择去美国深造,所以说在美国把他们招进来是一个捷径,我们在宽投的北美研究中心可以招到非常优秀的硕士博士,对宽投整体的人才招聘贡献非常大。

   

主持人:量化产品里面有很多不同的品类,各个品类个性是什么,怎么来考虑权衡和选择?

   

钱成:量化投资中有很多不同的品类,每个策略都有它自己的性格,宽投对自己开发的策略性格会比较熟悉一些,对于市场上其他同行的策略,我们不敢妄加评论。宽投是一个多策略团队,以现在大家比较关注的CTA策略为例,今年是一个相对比较好做的行情,风险收益预计可以达到1:4。所谓的风险收益比指的是投资者每承担一单位风险可以相应获得多少的收益,比如说每承担5%的最大回撤大概有多少收益。当初在进行产品设计时,我们对CTA策略的预期是1:4左右的风险收益比,现在由于今年上半年整体CTA市场出现一些比较大的异动,波动率较高,给很多CTA策略带来很多好的机会,策略的风险收益比达到了1:6左右。然而,长期来看,从策略设计上来讲,1:4仍然是这个策略合理的风险收益比水平。

同样,我们再以α策略为例,它在过去的两三年里面是量化投资的主流,以致很多人误以为量化就是量化对冲。α策略是一类全对冲的策略,在以前的市场环境下可以做到1:4的风险收益比,但是在今年,由于市场的一些限制,比如说股指期货的长期贴水,风险收益比只能做到1:1。所以,比较来看,最近的市场可能更适合CTA策略,α策略的平均收益会有所下降。再介绍一下近期市场上比较关注的指数增强策略,这类策略在大盘5000点的时候,比较受投资者追捧,因为那个时候大家对指数都很有信心;反而大盘到3000点的时候,大家对指数以及指数增强策略都信心不大了。

事实上,从量化角度来讲,指数越低越适合配置增强策略,至少在赔率上是占优的。所以,之前大盘点位在5000左右时,宽投与金斧子或是其他机构合作,从来没有谈起指数增强策略,尽管在那个时候这个策略如果推出,机构会非常好销。策略的考量上,机构的思路和散户的思路有些时候是不一样的,中长期来看这个点位比较安全,指数增强策略也会相应地有一些机会。刚才说到的这三类策略如果按一定比例混合在一起就是全天候策略,目前很多券商代销和机构自营都会选择直接采购我们的全天候策略。它能够在各类策略之间达到一个平衡点,因为我们知道任何一类策略都有自己的性格,不可能适合所有的行情,所以我们希望可以在策略之间进行灵活的配置,或者每个策略都配置一些,在不同的市场环境中,整体的投资组合都能有一个相对来说比较平稳的收益。我们想象一下最稳的收益情况:如果预期年化收益是20%,那么最好每天可以赚千分之一,这样就是一条四舍五入正好向上的直线,这是最高质量的收益,当然这是一个目标。

       

主持人:你在国内实盘操盘经验很丰富,而且业绩都非常出色,关于这一块有没有什么投资心得或者独到的一些技巧?

 

钱成:其实我觉得对于量化来说没有什么技巧,就是不断的研发,这是我们公司包括我自己做量化投资的主要价值观。刚才也已提到,没有一个策略可以适应所有的市场行情,所以我们需要有非常多的策略并对它们进行一个合理的配置与平衡。举个例子来说,最近α策略的收益率相对而言会低一些;商品期货策略在这半年里的表现则超出我们的预期,所以最后我们会发现混合策略的产品表现与我们的预期一致,只是某部分策略的预期降低,某部分策略的预期提高,平衡下来整体的收益就会比较稳定,也很可观,这也是多策略团队的优势。这个跟咱们金斧子的理念是一样的,就是分散配置,不把一堆鸡蛋都放在一个篮子里面,整体来看只要配置合理,每年都可以保证平稳的收益。更进一步来看,每类策略中我们会研发出很多个相关性低的子策略。以CTA策略为例,我们有13组不相关的CTA策略,因为数量很多,配置相对分散,所以最后CTA策略带来的收益会非常地平稳。宽投的业绩得到大家的认可,一方面因为我们的收益比市场平均水平要高一些,但更重要的方面,体现在我们的收益曲线更平稳,基本上可以保持每个月甚至每个礼拜都有一定的正收益,回撤比较少。所以我们也会更加努力地去写策略,不断丰富我们的策略库,所谓的技巧,我觉得就是不断地努力吧。

   

主持人:最后一个问题,跳出量化这个大品类,客户经常现在大家都说资产配置,客户他来做一个投资的时候,也是希望整体能够有一个比较好的收益情况,基于现在目前国内一个市场情况大家对经济形势都是“L”型,整体的实体经济又在下降,大家都在谈这些形势,在这个市场情况下,作为投资界专业人士对于客户个人做投资做资产配置有没有一些好的建议,或者你们一些不管国内和国外的建议和配置这方面?

   

钱成:对于大类资产配置,我们只是量化对冲这方面的专业人士,如果谈到其他领域的投资,确实不能给大家专业的建议,也不敢乱说,乱说很容易被打脸的。从我们宽投最熟悉的量化领域来说,刚才提到的CTA策略、指数增强策略、以及量化对冲的α策略,投资者都应该有所配置。对于大类资产配置,其实可能一样的,投资者可以咨询像金斧子这样的专业平台,了解不同类别的投资品种。比如说,投资量化类和投资股权类产品就不太一样,投股权最终投的是项目,在股权投资的时候产品方会把项目亮给大家,告诉投资者这个一个怎样的项目,预期回报是多少,比如说波士顿地产的项目,或者其他。但是投量化更多投的是一个团队,就是说信任团队的研发能力,信任团队领导的学术背景,还是有很大差别的。作为大类资产配置我觉得不管是量化投资也好,传统的主观多投也好,还有其他的海外对冲基金也好,还有一些股权类的私募项目也好,投资者都应该有所配置。

   

主持人:谢谢,基于你的一个这么多年研究投资的背景有没有一些投资心得或者一个金句给到客户,给他分享你的心得,他自己来做投资或者相关这些研发的时候要注意一些什么,一个投资金句跟他分享?

   

钱成:用一句话来说咱们做投资要明确自己的目标,知道自己投资风险和收益的偏好,然后按照这个方向去做,不要被高收益诱惑,有效控制风险,这样在长跑中就能获胜。